秋乐种业(831087)投资要点事务：公司2024年实现营收3。9亿元，同比-27%，归母净利润0。50亿元，同比-36%；此中2024Q4营收2。3亿元，同环比-25％/+104％，归母净利润0。41亿元，同环比-33%/+206％。2025Q1实现营收0。19亿元，同环比-45%/-92%，实现归母净利润-0。04亿元，同环比-382%/-111%。2024年玉米种及花生种受市场所作激烈影响有所下滑。分营业看2024年公司玉米种/小麦种/花生种别离实现营收1。96/1。41/0。49亿元，同比-42%/+6%/-12%，同比-4。6/+2。7/+1。2pct，玉米种营收及毛利率下滑次要系玉米种子市场供过于求，且市场所作激烈，价钱低迷，花生种营收次要系公司调整发卖渠道，添加新渠道及新市场开辟致花生种销量有所下滑。2024年期间费率略有提拔。公司2024年期间费用0。77亿元，同比-0。3%，费用率19。8%，同比+5。3pct，此中2024Q4期间费用0。32亿元，同环比-14%/+94%，费用率13。9%，同环比+1。8/-0。7pct。25Q1期间费用0。14亿元，同环比+13%/-55%，期间费率74。3%，同环比-38。4/+60。5pct。持续加强品种研发，以高质量品种取市场差同化合作。公司持续加大品种研发，2024年玉米品种秋乐368入选“2024年农业从导品种”，秋乐999入选“国度玉米焦点展现分析表示优秀品种”，吉农玉1669入选省2024年农业从导玉米品种，云瑞408入选云南省2024年农业从导玉米品种；花生品种豫花22号入选“全国推广面积前十大品种”，且排名位居前五；小麦品种百农307入选“河南省农业从导品种”。同时公司正在研项目丰硕，持续巩固公司手艺劣势，满脚市场需求，加强公司合作力，2025年随劣势品种推广无望恢复增加。盈利预测取投资评级：考虑玉米种行业价钱合作激烈，我们下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们估计公司2025-2027年归母净利润为0。53/0。60/0。70亿元（2025-2026年前值为0。80/0。90亿元），对应PE为57/50/43倍，考虑公司玉米、小麦等新品种持续推广，花生加大渠道转型拓展力度，将来无望逐渐稳增，因而维持“增持”评级。风险提醒：合作加剧！
东吴证券股份无限公司朱洁羽，易申申，薛熹，余慧怯，武阿兰近期对秋乐种业进行研究并发布了研究演讲《2024年报&2025一季报点评：盈利短期承压，2025年无望恢复增加》，赐与秋乐种业增持评级。
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